餐飲旅游行業：酒店、免稅高景氣延續

旅游旺季行情結束，10月餐飲旅游板塊月初回調、月末反彈。10月A 股整體向好，餐飲旅游板塊指數上漲1.78%，弱于滬深300 指數(上漲4.44%)，強于創業板指數(上漲0.15%)，行業排名中游。10月板塊個股普遍下跌，僅國旅、宋城漲幅居前。

　　一、各子行業各自精彩

　　酒店。旺季經營加速向上，驅動三季度業績大增。8月全國星級酒店全面好轉，入住率/平均房價/RevPAR 增長3.4pct/0.6%/5.8%。9月，錦江、鉑濤、維也納和盧浮RevPAR 分別增長8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%，三季度華住和如家整體RevPAR 分別增長17.3%/8.0%，龍頭三季報業績靚麗，如家第三季凈利潤增長60%，錦江增長45%，預計第四季仍將持續。

　　免稅。海南暑期免稅火爆，10月三亞延續高增長。暑期海南離島免稅銷售額大幅增長，7-8月達10.4億元/增長54.1%，第三季三亞店免稅銷售額11.5億元/增長53.2%，10月同比增長達40%，延續高增長趨勢。

　　景區。休閑類表現更優，黃金周重點景區分化。第三季，烏鎮接待游客290萬人次/+27.3%，古北水鎮接待106.9萬人次/+8.1%。8-9月，黃山景區接待游客69.24萬人次/-18.01%;9 月，三亞市接待過夜游客121.02萬人次/+13.29%。

　　出境游。景氣度繼續下行，日本、澳洲略有起色。8月，民航國際航線客運量達522.7萬人次/+2.6%。9月，中國游客赴日本67.83萬人次/+29.87%，赴韓國31.87萬人次/-56.12%，赴泰國76.10萬人次/+15.50%。8月，奧地利接待中國游客10.63萬人次/+12.18%;加拿大10.12 萬人次/+8.96%;澳大利亞11.63萬人次/+23.20%。

　　二、投資建議

　　首旅與錦江三季報業績出色，再次強化了市場對于酒店板塊持續向好的預期。今年以來，酒店行業持續復蘇，但我們認為這還只是開始，消費升級下經濟型酒店房價的上漲，以及中檔酒店滲透率的提升，將為酒店行業長期成長注入充足動能，目前是布局酒店板塊的好時機。強烈推薦：首旅酒店(600258)、錦江股份(600754)。第三季三亞免稅店成績靚麗，推動國旅業績超預期增長�？紤]新簽白云機場(600004)T2出境免稅店、明年香港與首都機場進境免稅店開業、上海機場(600009)招標等因素，國旅即將進入新一輪擴張周期，未來成長值得期待。